一、財(cái)報(bào)全景:營(yíng)收梯隊(duì)分化,多數(shù)企業(yè)利潤(rùn)大幅走弱
儀表網(wǎng)本次統(tǒng)計(jì)9家企業(yè)覆蓋電力、燃?xì)狻⑺畡?wù)、智慧供熱四大計(jì)量賽道,從營(yíng)收規(guī)模劃分,海興電力以23.88億元居行業(yè)營(yíng)收第一梯隊(duì);金卡智能、威勝信息處在10?15億元區(qū)間;真蘭儀表、三川智慧、萬(wàn)勝智能處于6?8億元;先鋒電子3.45億元;山科智能、瑞納智能體量在1?3億元區(qū)間。
從增長(zhǎng)質(zhì)量看,僅有先鋒電子、瑞納智能實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比正向增長(zhǎng)。瑞納智能去年同期基數(shù)較低,本期實(shí)現(xiàn)扭虧,主要來(lái)自智慧供熱項(xiàng)目確認(rèn);先鋒電子營(yíng)收增長(zhǎng)21.04%,利潤(rùn)僅微增2.10%,體現(xiàn)出行業(yè)“量增利薄”的現(xiàn)實(shí)。其余絕大多數(shù)企業(yè),即便營(yíng)收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),凈利潤(rùn)依舊出現(xiàn)兩位數(shù)甚至接近腰斬的下滑。
現(xiàn)金流層面是上半年行業(yè)最突出風(fēng)險(xiǎn)。除海興電力經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流近乎持平外,其余8家企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額全部為負(fù),反映行業(yè)普遍存在備貨占用資金、公用事業(yè)客戶驗(yàn)收周期長(zhǎng)、應(yīng)收賬款高企的痛點(diǎn),賬面利潤(rùn)和實(shí)際現(xiàn)金流入出現(xiàn)明顯脫節(jié)。
二、分賽道經(jīng)營(yíng)特征解析
1、電力計(jì)量:海外拉動(dòng)與國(guó)內(nèi)招標(biāo)周期錯(cuò)配
海興電力是海外市場(chǎng)標(biāo)桿企業(yè),上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)24.66%,受益巴西等新興國(guó)家電網(wǎng)、水務(wù)數(shù)字化招標(biāo)放量,海外業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)核心動(dòng)力,但匯兌波動(dòng)、海外團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張,導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比下滑16.67%,屬于典型增收不增利。
威勝信息、萬(wàn)勝智能代表國(guó)內(nèi)電表廠商,受?chē)?guó)內(nèi)電網(wǎng)招標(biāo)節(jié)奏延后影響,威勝信息營(yíng)收同比下滑22.02%,利潤(rùn)同步大幅回落;萬(wàn)勝智能營(yíng)收增長(zhǎng)12.01%,但凈利潤(rùn)大幅下滑44.32%。國(guó)內(nèi)電力計(jì)量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,集采壓價(jià),疊加原材料、研發(fā)投入增加,壓縮制造端盈利空間。
2、燃?xì)庥?jì)量:內(nèi)卷加劇,超聲波表開(kāi)啟迭代周期
3、智能水表:主業(yè)承壓,非水表業(yè)務(wù)擾動(dòng)業(yè)績(jī)
三川智慧營(yíng)收大漲45.99%,主要來(lái)自稀土相關(guān)業(yè)務(wù)拉動(dòng),智能水表主業(yè)增長(zhǎng)乏力,毛利率下行,凈利潤(rùn)同比下滑44.18%。山科智能專(zhuān)注水務(wù)計(jì)量,營(yíng)收幾乎停滯,凈利潤(rùn)大幅下滑63.11%。
水務(wù)行業(yè)普遍采用1?3年長(zhǎng)期框架采購(gòu)模式,項(xiàng)目驗(yàn)收決算周期拉長(zhǎng),企業(yè)墊資規(guī)模持續(xù)抬升,水表制造企業(yè)普遍面臨營(yíng)收與利潤(rùn)錯(cuò)配、現(xiàn)金流緊張的困境。
4、智慧熱計(jì)量:賽道回暖,但季節(jié)性制約業(yè)績(jī)釋放
瑞納智能專(zhuān)注智慧供熱與熱計(jì)量?jī)x表,上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng),完成扭虧。供熱行業(yè)具有極強(qiáng)的季節(jié)性,上半年項(xiàng)目確認(rèn)偏少,業(yè)績(jī)更多釋放于下半年,企業(yè)依舊面臨項(xiàng)目墊資、回款周期長(zhǎng)的行業(yè)共性問(wèn)題,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出。
三、行業(yè)核心矛盾:訂單充足,但盈利與現(xiàn)金流遭遇雙重挑戰(zhàn)
透過(guò)9家企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),可以看到當(dāng)前計(jì)量?jī)x表行業(yè)三大核心矛盾:
第一,需求周期與利潤(rùn)周期錯(cuò)位。國(guó)內(nèi)水、電、氣表進(jìn)入大規(guī)模存量替換周期,海外新興市場(chǎng)智能表招標(biāo)持續(xù)擴(kuò)容,行業(yè)訂單總量并不弱。但下游公用事業(yè)單位集采壓價(jià),行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈,帶來(lái)毛利率持續(xù)下行,形成“有訂單、低利潤(rùn)”的局面。
第二,下游賬期向上游傳導(dǎo),現(xiàn)金流成為生存分水嶺。供水、燃?xì)狻崃Α㈦娋W(wǎng)客戶屬于公用事業(yè)體系,項(xiàng)目審批、驗(yàn)收流程長(zhǎng),賬期普遍拉長(zhǎng)。多數(shù)企業(yè)為獲取訂單接受較長(zhǎng)賬期,應(yīng)收賬款占用大量營(yíng)運(yùn)資金,即便賬面實(shí)現(xiàn)盈利,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流依舊為負(fù),資金實(shí)力、應(yīng)收賬款管理能力已經(jīng)成為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,行業(yè)供給側(cè)洗牌正在發(fā)生。
第三,技術(shù)迭代投入加大,短期壓制盈利水平。超聲波燃?xì)獗怼PLC 電表、5G?RedCap 物聯(lián)網(wǎng)表計(jì)、邊緣計(jì)算計(jì)量終端加速迭代,企業(yè)需要持續(xù)投入研發(fā)、產(chǎn)品認(rèn)證,費(fèi)用增加進(jìn)一步擠壓當(dāng)期利潤(rùn),新業(yè)務(wù)短期難以貢獻(xiàn)大規(guī)模收益。
四、后市展望:下半年需求有望釋放,分化將進(jìn)一步加劇
從行業(yè)節(jié)奏看,下半年國(guó)內(nèi)電網(wǎng)、水務(wù)、燃?xì)饧姓袠?biāo)項(xiàng)目有望進(jìn)入收入確認(rèn)高峰期,對(duì)相關(guān)企業(yè)營(yíng)收形成支撐,但毛利率承壓、回款周期拉長(zhǎng)的行業(yè)環(huán)境短期難以根本性改變。
競(jìng)爭(zhēng)格局層面,行業(yè)分化會(huì)進(jìn)一步加劇:具備海外渠道、高附加值新產(chǎn)品、優(yōu)秀現(xiàn)金流管控能力的頭部企業(yè),將持續(xù)提升市場(chǎng)份額;單純依靠低價(jià)做民用硬件、墊資拿單的中小廠商生存壓力加大,行業(yè)加速出清。
中長(zhǎng)期,行業(yè)的轉(zhuǎn)型方向清晰:由單純硬件制造,向“硬件+平臺(tái)運(yùn)維+數(shù)據(jù)服務(wù)”綜合解決方案轉(zhuǎn)型;海外市場(chǎng)拓展、新一代計(jì)量產(chǎn)品(超聲波表、工業(yè)大口徑計(jì)量設(shè)備)將成為企業(yè)突破盈利困局的重要抓手。對(duì)于行業(yè)參與者,未來(lái)比拼的不只是產(chǎn)品技術(shù),更是訂單質(zhì)量、資金實(shí)力、客戶結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)控制能力。
說(shuō)明:文中數(shù)據(jù)來(lái)源萬(wàn)勝智能、山科智能、真蘭儀表、三川智慧、金卡智能、瑞納智能、先鋒電子、海興電力、威勝信息2026年半年度報(bào)告,僅供交流學(xué)習(xí),不構(gòu)成任何投資建議。
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